化工行业有望趋势上行，龙头公司地位持续加固

　　中金石油化工团队：中短期化工行业景气度上行。近五年国内化工行业整体资本开支保持较低增速，中金石油化工团队在2021年度展望报告中预计未来3-5年行业新增产能有限，叠加下游需求整体继续受到全球经济复苏驱动，一些具备良好供需格局的子行业如聚氨酯、钛白粉、锂电材料等有望保持高景气。具体原因包括：包括当前国际原油价格易涨难跌，原油价格上涨将带动化工行业业绩表现；春节前表现出淡季不淡，多化工品库存处于低位或持续下行，下游行业基本面改善，2021年化工品需求逐步复苏；全球农产品价格高涨，将带动农药、化肥产业繁荣；2020-21年主要化工品产能增速较低，供给增量冲击较小等。

　　长期来看，龙头公司有望穿越周期持续成长。供给侧改革促进了化工行业落后产能的退出，自2017年开始，上市公司资本开支增速大幅超过行业平均水平，近五年，化学原料及制品全行业固定投资增速均值在为1％，而上市公司资本开支平均增速达到10％，并且大市值公司增幅高于中小市值公司，新增产能向龙头公司中，龙头公司地位持续加固。我们认为，龙头企业基于其较强的核心竞争能力，具有高于行业整体水平的盈利能力，在大规模资本开支下有望获得更高的市场占有率，穿越周期持续成长。

　　行业估值处于历史均值水平。估值角度，当前中信基础化工行业PB（LF）处于历史均值附近，截至2021年3月8日，PB（LF）为3.06倍。中信基础化工行业PB与沪深300指数PB的比值同样处于历史均值附近，整体估值水平不高。

　　中证细分化工产业主题指数投资价值分析

　　精选化工龙头公司，近一年指数收益表现突出。中证细分化工产业主题指数（下称细分化工）从沪深A股中筛选出属于化学制品行业市值最大的50只个股作为成分股。该指数近一年收益表现突出。

　　指数市值分布均匀，对多个石油化工子行业代表性高。从市值分布上，成分股市值分布较为均匀；行业分布上，属于基础化工行业的成分股权重占比达69％。指数对多个石油化工子行业代表性高，对一些具有良好供需格局、景气度较高的子行业，如聚氨酯、锂电化学品、钛白粉行业的市值代表性分别为95.6％、74.1％和73.4％。

　　估值与业绩双增长。估值方面，细分化工指数PE（TTM）相对估值处于历史均值水平。业绩方面，细分化工指数预期业绩快速增长，根据Wind一致预期，2020-2022年细分化工指数预期归母净利润增速分别为13％、35％和27％，远高于沪深300指数预期归母净利润增速3％、16％和12％。

　　国泰中证细分化工产业主题ETF：与化工龙头共成长

　　国泰中证细分化工产业ETF是以跟踪中证细分化工产业主题指数为投资目标，通过完全复制的方法进行投资，国泰中证细分化工产业ETF基金代码为。通过国泰中证细分化工产业ETF，投资者可以布局化工行业，与化工龙头共成长。

　　风险提示

　　1）原油价格大幅下降，下游需求低于预期。2）国泰中证细分化工产业主题ETF在运作过程中，可能面临市场风险、管理风险、技术风险、赎回风险，从而影响基金的整体收益水平。3）基金产品及基金管理人的历史业绩并不代表未来表现。4）本报告不涉及证券投资基金评价业务。

　　来源：中金公司

文章来源：《化工学报》 网址: http://www.hgxbzz.cn/zonghexinwen/2021/0310/716.html

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